机构初次关心-研报-股票频道-证券之星

　　公司从停业务沉点关心动力和储能电池系统。目前，公司次要营业分为动力电池系统、储能电池系统和输配电设备。近年来，公司动力电池和储能电池系统营收合计占比正在95%摆布，电池组销量持续高增加，同比增加40。38%，二者营收合计占比94。60%。

　　公司一季度业绩持续增加。2025年一季度，公司实现营收90。55亿元，同比增加20。61%；净利润1。01亿元，同比增加45。55%；扣非后净利润1459万元，同比增加37。59%，根基每股收益0。06元，业绩增加次要系公司电池组出货增加。2025年一季度，公司非经常性损益合计8604万元，其入彀入当期损益的补帮1。63亿元、公允价值变更损益等-2972万元。

　　公司储能电池系统稳步增加，估计2025年营收占比将持续提拔。公司储能电池范畴次要产物包罗储能电芯、尺度化电池箱、电池簇、电力储能用离子电池舱、户用储能系统等，满脚集中式电力储能、工贸易储能和家用储能等多场景使用需求。公司储能电池系统业绩持续增加，2021年为12。24亿元，2024年为78。32亿元，同比增加12。98%，正在公司营收中占比由2021年的11。82%提拔至2024年的22。13%。公司推出的Gotion Grid 5MWh储能液冷集拆箱采用330Ah、314Ah大容量、长命命单体电芯，轮回次数可达15，000次以上，可实现系统运转寿命20年以上。按照SNE Research统计数据，2024年公司储能电池出货量同比增加200%，市占率6%。按照高工产研统计，公司2024年全球储能电池出货量排名第七，此中正在通信储能范畴排名第二。储能范畴客户包罗PowerCo、NextEra、大和能源、华为、龙源电力、按照高工锂电统计显示：2024年中国储能锂电池出货量335GWh，同比增加64%；估计2025年全球储能锂电池出货量超500GWh，到2030年储能电池出货量2300GWh，此中电力储能将成为2025年增加最次要驱动力。连系行业增加预期及公司正在储能范畴的行业地位，估计2025年公司储能电池系统业绩仍将增加。

　　公司动力电池系统营收占比回落，估计2025年增速无望提拔。公司是国内最早处置新能源汽车动力电池自从研发、出产和发卖的企业之一，次要产物包罗磷酸铁锂材料及电芯、三元材料及电芯、动力电池组等，下逛用于纯电动乘用车、商用车、公用车、沉型卡车等范畴。2021年，公司动力电池系统实现营收85。41亿元，2024年大幅增至256。48亿元，正在公司营收中占比由2021年的82。47%回落至2024年的72。47%，次要系公司储能电池系统业绩快速增加。2024年，动力范畴公司推出了G刻、星晨等多款高机能电池产物，此中G刻PHEV电池系统采用4C超等快充，480h酸性防腐设想，高效保温不畏严寒极热；发布了第一代全固态“金石”电池，这款30Ah的硫化物全固态电池采用了微纳化固体电解质、超薄膜包覆单晶正极和三维介孔硅负极材料手艺，单次充电续航可达1000公里，轮回次数可达3000次以上，能量密度350Wh/Kg；同时加快研发和量产面向低空飞翔器、电动船舶、工程机械等新细分市场的产物组合。公司较早涉脚上逛链条结构，先后结构了矿产、前驱体、正极、负极、铜箔、隔阂等上逛原材料及电池轮回收受接管范畴，建立起“出产—使用—再生”的绿色闭环，环节原材料自供率超40%；海外方面，泰国和越南已投入运营。市场方面，公司车企客户包罗VinFast、Rivian、Ebusco、奇瑞、吉利、上汽通用五菱、零跑、长安、长城等。连系行业增加预期、材料价钱走势，以及公司正在动力电池范畴行业地位，总体估计2025年公司动力电池系统业绩增速无望提拔。

　　初次赐与公司“增持”投资评级。预测公司2025-2026年摊薄后的每股收益别离为0。92元取1。25元，按4月28日20。11元收盘价计较，对应的PE别离为21。96倍取16。03倍。目前估值相对行业程度合理，连系行业成长前景及公司行业地位，初次赐与公司“增持”投资评级。

　　我国新能源汽车发卖持续增加，我国动力电池产量出口占比提拔。中汽协和中国汽车动力电池财产立异联盟统计显示：2024年我国新能源汽车合计发卖1285。90万辆，同比增加36。10%，合计占比40。92%。2025年1-3月，我国新能源汽车发卖307。30万辆，同比增加47。10%，合计占比41。15%。陪伴我国新能源汽车发卖增加及动力电池出口添加，我国动力电池和其他电池产量持续增加。2024年我国动力电池和其他电池合计产量1096。80GWh，同比增加40。96%，此中出口197。1GW。2025年1-3月，我国动力和其他电池合计产量326。3GWh，累计同比增加74。90%；此中出口61。50GWh。我国动力电池拆机Top15显示，2024年国轩高科以25。04GWh位居第4，市场占比4。59%。2024年12月地方经济工做会议明白要实施愈加积极的财务政策和适度宽松的货泉政策；实施提振消费专项步履，加力扩围实施“两新”政策。2025年1月，商务部等印发《关于组好2025年汽车以旧换新工做的通知》，进一步明白2025汽车以旧换新补助政策。叠加动力电池上逛材料价钱回落至相对合理区间，我国新能源汽车合作力和性价比提拔，总体估计2025年我国新能源汽车仍将保留两位数增加，对应动力电池需求将持续增加。

　　公司业绩合适预期。2024年，公司实现营收353。92亿元，同比增加11。98%；停业利润12。83亿元，同比增加31。58%；净利润12。07亿元，同比增加28。56%；扣非后净利润2。63亿元，同比增加125。86%；运营勾当发生的现金流净额27。06亿元，同比增加11。86%；根基每股收益0。68元，加权平均净资产收益率4。77%，利润分派预案为拟每10股派发觉金盈利1。0元(含税)，全年业绩合适预期。此中，第四时度营收102。17亿元，同比增加3。97%，环比增加21。91%；净利润7。94亿元，同比增加22。88%，环比增加462。64%。2024年，公司非经常性损益合计9。44亿元，其入彀入当期损益的补帮9。90亿元。全年公司拟计提各项减值预备合计11。65亿元，存货减值预备2。22亿元、商誉减值预备1。05亿元、持久股权投资减值预备7174万元。

　　全球新能源汽车持续增加，我国动力电池全球市占率持续提拔。按照CleanTechnica数据：2024年，全球新能源乘用车合计发卖1724。16万辆，同比增加25。98%，占全体市场22%份额；2025年1-2月发卖247。50万辆，同比增加30。40%。SNEResearch统计显示：2024年，全球动力电池卸车量894。4GWh，同比增加27。19%；Top10中中国企业入围6家，6家中国企业市场占比67。08%，较2023年提拔3。59个百分点。此中国轩高科以28。5GWh位居全球第8，市场占比3。19%，占比力2023年提拔0。85个百分点，且2021年以来稳居全球第8；2024年公司磷酸铁锂拆机量排名第三，市占率6。18%。总体估计2025年全球新能源汽车及动力电池拆机仍将连结两位数增加。

　　公司盈利能力提拔，估计2025年总体稳中略升。2024年，公司发卖毛利率18。00%，同比提拔1。08个百分点，次要系电池上逛原材料价钱总体承压；2025年第一季度为18。28%，同比提拔0。42个百分点。2024年公司分产物毛利率显示：动力电池系统毛利率为15。14%，同比提拔0。1个百分点；储能电池系统为21。75%，同比提拔3。46个百分点。公司沉视研发投入、学问产权和办理，2024年公司研发投入29。29亿元，同比增加5。83%，正在公司营收中占比8。28%。截止2024岁尾：公司累计申请专利10556项，此中发现专利4622项(含303项国外专利)。连系锂电材料价钱走势、公司财产链结构及营收构成变化，估计2025年公司盈利能力将稳中略升。